美国大发国债对中国意味着什么

发布时间:2022年07月12日
       我们的评论员徐立凡 半个月前, 美联储主席伯南克宣布:不惜一切代价拯救美国经济。当时市场对他的言论的理解还停留在信心和宣传阶段, 缺乏足够的解读。现在, 伯南克终于亮出了自己的王牌:启动“印钞机”, 在未来六个月内购买高达3000亿美元的长期美国国债,

以防止美国经济进一步恶化。不管有没有其他牌,

伯南克的牌已经对中国形成了巨大的影响:大规模发行国债, 等于拉开了美元贬值的序幕, 对大规模发行构成了实实在在的威胁。中国持有的美元资产。这种威胁来自两个方面:一是美元贬值对最大外汇富国中国的影响, 二是中国7400亿美元国债收益率可能在国债超卖后回落。美联储措施出台后一天内, 10年期国债利率下跌约50个点至2.5%, 为20年来未见的大幅波动。事实上, 冲击不会是暂时的, 而是长期的:无法维持强势美元的美元将对包括中国在内的主要经济体产生更大的影响:资源大宗商品价格出现新的上涨。并在未来某个时间点转化为新一轮通胀。届时, 经济体将面临比现在更加困难的监管危机:防止实际通货紧缩和迫在眉睫的通胀。这将使政策陷入自相矛盾的境地。在经济困难时期, 我们再次看到了美元体系霸权。指责美元体系的这种特权以及它所带来的被动性毫无意义。即便我们怀疑美元此前的强势表现是今天为开启“印钞机”而设下的诱惑陷阱, 也不能怪罪于它。这就是市场, 这就是实际的金融秩序。这当然没有意义, 但在金本位无法恢复、新的世界储备货币无法替代的情况下, 我们只能适应。如果这个顺序不能被有效地推翻, 那么就有一个有效的博弈。事实上, 美国国债是一枚硬币的两面。
       美联储直接购买美国国债被视为“最强药”的原因在于, 降息等传统货币政策措施已经失效。政府购买美国国债可以降低国债利率, 拉低各种消费和商业贷款利率, 刺激经济。活动, 筑牢抵御通货紧缩的最有力防线。美国经济的好转是全球经济好转的主要前提, 包括中国的外向型经济。
       从这个角度来看, 美国为拯救经济所做的一切努力, 都应该受到我们的欢迎。但与此同时, 美国的这一举措确实对中国的资产保全构成威胁。
       这枚硬币的两面实际上生动地再现了当代经济史上的一个现象:美国将风险转移到外部世界越成功, 美国经济就会越早好转。反之亦然。所以在我们担心中国的美元资产的那一刻, 真正的问题是我们愿意为美国承担多少风险, 以及我们有多大能力承担这种强加的风险。截至1月, 中国购买美国国债呈逐步上升趋势, 目前已达到7400亿。应该说, 在没有更好的避险品种能够容纳中国庞大的外汇储备的情况下, 购买美国国债是万不得已的最佳选择之一。此外, 美国增持国债本身也表明了中国帮助美国走出困境的意愿。问题是, 我们的善意不能以我们来之不易的财富瞬间蒸发为代价。这是一个无法承受的价格。在这种情况下该怎么办?一是与美国开展政治磋商, 建立相应的双边机制。在温总理对中国在美资产的安全性和流动性表示担忧后, 奥巴马做出了积极回应。我们应该推动并将其回应的外交言论转化为新的安排。
       该协议的方向是为第一大债权国中国的资产安全开辟一条安全通道。二是对IMF等国际金融秩序产品提出改革要求。建立超级世界储备货币取代美元应提上议事日程。各国也提出了类似的建议,

预计会得到相当广泛的回应。三是完善外汇储备使用机制, 更详细评估是否进一步增持美国国债, 以及对中美政治经济合作的影响。对于美国来说, 美国国债的准货币化意味着短期的经济改善和长期的通胀周期;对中国来说, 这意味着资产缩水, 宏观调控政策选择空间缩小。这是一个容易做出的判断, 但不容易处理。中国的经济需求在美国经济好转、中国资产需要保全的矛盾下, 中国在未来世界货币体系中应该扮演什么样的角色是一个严峻的问题。